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北京時間7月2日晚間，渾水公司（Muddy Waters Research）再次發布關于好未來（股票代碼：TAL）的研究報告。

研究報告稱，在2016年收購勵步英語項目時，好未來虛報2100萬美元至2900萬美元遞延收入，虛報占比達90%—175%，從而夸大其2017財年收入規模。

6月13日晚間，渾水公司第一次發布研究報告稱，在2016-2018財年，好未來通過兩個欺騙性交易虛報稅前利潤1.532億美元，達28.4%。消息一出，好未來股價暴跌，跌幅一度達到15%。當天，教育中概股也出現大規模下跌。

好未來隔日做出回應稱，做空機構渾水公司提出的指控包含大量錯誤、未經證實的猜測以及對事件的惡意解讀，好未來將會對報告內容進行審查。6月26日晚間，好未來公布2018財年財報，并在年報中表示內部審計團隊在全面調查后并未發現能夠支持該指控的證據。

然而，此處報告發布后，好未來股價并未下跌，反而在收盤前明顯上漲。最終收盤價為37.94美元/股，單日漲幅為3.1%。

好未來當日股價情況

渾水在報告中稱，接下來要瞄準的是好未來主營業務學而思培優，并稱“我們的調查顯示，學而思培優的營收虛報達25%-30%。”

在6月中旬發布的做空報告第一部分中，渾水稱好未來在針對順順留學和廣州愛智康一對一的投資交易中存在欺詐行為，偽造遞延收入，從而虛增利潤、從事非實質性交易、轉移資金、掩蓋其核心業務利潤率的下跌。

渾水這次報告再次強調了這一點。只不過，這次的重點放在了好未來的另一宗收購交易上——三年前對中國幼少兒英語品牌“勵步英語”的收購。

渾水公司在報告中稱，除了經營收入外的利潤虛增，虛報遞延收入也是好未來財務數據造假的方式。根據報告內容，好未來于2016年1月22日收購勵步英語100%股權，收購價格為4658萬美元。

通過該收購，好未來宣布獲得4509萬美元遞延收入。渾水公司從學費和入學人數，估算得出總預付學費，預估結果是好未來在該項收購中，虛報遞延收入達90%甚至175%，好未來從該交易中獲得的實際遞延收入只有他們所宣稱數字的三分之一多一點點，數字被虛增了兩倍至三倍。

在這份報告中，渾水還對好未來此前對第一份做空報告的回應不屑一顧，稱對方的反應令人吃驚，因這家上市公司完全沒有正面回應質疑。

渾水公司表示，相比其他業務，學而思培優存在的問題更加復雜以及難以量化。“我們的調查顯示，學而思培優的營收虛報達25%-30%。”不僅如此，渾水還表示，他們還會有后續行動。

從兩次報告發布后好未來股價波動情況來看，渾水做空好未來的目的似乎并未完全達到。拋開做空動機，僅從報告內容看，確鑿的證據要比質疑和猜測更有效。

對于渾水的二次指控，好未來對此作出回應，稱與6月份的首份做空報告一樣，渾水額外的指控仍是基于錯誤的猜想和假設。并表示該公司董事會已知曉此事，董事會與審計委員會將對該指控進行評估，并考慮采取適當手段保護公司股東利益。