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近日，新東方股價以每股52.75美元報收，下跌10.09美元，跌幅達(dá)16.06%，創(chuàng)下近六年來最大單日跌幅。業(yè)內(nèi)人士稱，引發(fā)該現(xiàn)象可能跟10月23日新東方公布的2019財年一季報有關(guān)。根據(jù)最新財報顯示，新東方一季度凈利潤同比下滑22.2%。一邊是國家對整個教育培訓(xùn)行業(yè)的監(jiān)管趨嚴(yán)，一邊又是新東方對外投資的加速擴張，增收不增利或許并不意外。

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合規(guī)成本增加

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根據(jù)新東方披露的最新財報，該公司完成了8.598億美元的營收，同比增長30.1%。2019財年一季度學(xué)生報名人數(shù)約為173.53萬，同比上升13.2%。其中，K12業(yè)務(wù)依舊是業(yè)績主要增長動力，期內(nèi)持續(xù)強勁發(fā)展并取得約49%的收入增長。

但值得注意的是，盡管營收有不錯增幅，但歸屬于股東凈利潤約為1.23億美元，同比減少了22.2%。究其原因，跟國家對課外輔導(dǎo)的監(jiān)管與整治有著不可分割的關(guān)系。

今年2月，教育部等4部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于切實減輕中小學(xué)生課外負(fù)擔(dān)開展校外培訓(xùn)機構(gòu)專項治理行動的通知》（以下簡稱《通知》），開始大面積摸排校外培訓(xùn)機構(gòu)。隨后的8月22日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于規(guī)范校外培訓(xùn)機構(gòu)發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），堅決禁止應(yīng)試、超標(biāo)、超前培訓(xùn)，并于2018年下半年加大整改推進(jìn)和督查督辦力度，年底前完成所有培訓(xùn)機構(gòu)的整改工作。此次《意見》的出臺號稱“最嚴(yán)禁補令”，因為這是第一個國家層面規(guī)范校外培訓(xùn)機構(gòu)發(fā)展的系統(tǒng)性文件，規(guī)格之高、要求之嚴(yán)、內(nèi)容之細(xì)均是前所未見。

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更重要的是，《通知》中明確指出，若今年未能取得教師資格的，培訓(xùn)機構(gòu)不得繼續(xù)聘用其從事學(xué)科類培訓(xùn)工作。花旗分析師曾公開指出，近50%的新東方K12教師可能沒有教師資格。而觀看新東方財報就會發(fā)現(xiàn)，新東方的K12業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了大量業(yè)績。這也意味著，新東方同樣面臨著師資等方面合規(guī)的問題。

在今天的2019財年Q1分析師會議上，新東方首席財務(wù)官楊志輝表示，對于沒有獲得教師資格證的老師，很大一部分原因是他們需要回到原籍考試。但是現(xiàn)在，許多城市的考試政策都在發(fā)生變化，而且，新東方也將尋求和政府合作，讓其教師可以直接參加考試。如果教師不能獲得教師資格證，新東方可能將會安排這些教師進(jìn)行轉(zhuǎn)崗，來提升行業(yè)的層次，滿足政府的要求。

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擴張后遺癥顯現(xiàn)

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不止合規(guī)問題，新東方的擴張戰(zhàn)略也顯現(xiàn)弊端。作為老牌教育公司，新東方在“優(yōu)化市場”戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，繼續(xù)在發(fā)展迅速的城市里加強開拓盈利業(yè)務(wù)。據(jù)悉，新東方自2015年起開始增加課堂容量和課程，后連續(xù)5個季度學(xué)習(xí)中心保持高增長。2019財年一季報顯示，新東方又在現(xiàn)有城市增設(shè)了18個學(xué)習(xí)中心，并在義烏開設(shè)一所培訓(xùn)學(xué)校。在這樣快速擴張的情形下，五年來新東方營收幾乎翻了一倍。這樣的后果便是教室、師資的供給速度一度超越了學(xué)生的增長速度。2018財年新東方全國校區(qū)教室面積增長40%，而招生才增長30.3%。

由于繼續(xù)推進(jìn)擴張戰(zhàn)略，因授課時長增加，教師薪酬提高，新增教學(xué)中心帶來的租金成本增長，從而營業(yè)成本也在大幅增加。管理費用的增加也用在了擴大學(xué)校和學(xué)習(xí)中心的網(wǎng)絡(luò)和增加員工。

對于政府監(jiān)管加強增加的教師租賃成本，新東方首席財務(wù)官楊志輝表示，目前仍處于和各地政府溝通的過程中，相信這部分費用不會對利潤造成太大影響。但這還是間接導(dǎo)致了五年來新東方的營收幾乎翻倍，但凈利潤卻一直穩(wěn)定在2億-3億元之間。陷入了增收不增利的境界。2017-2018財年間，新東方營收增加了6.47億美元，而凈利潤只增加了0.22億美元。

在2019財年，頂不住快速擴容成本壓力的新東方，也出現(xiàn)了凈利潤下滑的情況。針對此事，北京商報記者第一時間致電新東方方面，截至發(fā)稿，對方未予以回應(yīng)。

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超預(yù)期服務(wù)成突圍方向

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2019財年一季報顯示，由于大規(guī)模的夏季推廣造成一定的成本壓力上升。但據(jù)稱，對于線下語言短期培訓(xùn)與考試輔導(dǎo)業(yè)務(wù)，新東方仍然計劃在2019財年進(jìn)一步增加20%-25%的總教學(xué)區(qū)面積，包括在現(xiàn)有城市增設(shè)新的學(xué)習(xí)中心，以及通過推出雙師模式培訓(xùn)學(xué)校將業(yè)務(wù)范圍拓寬到更多城市。

盡管財報表現(xiàn)不佳，新東方仍然沒有停止擴張步伐。業(yè)內(nèi)人士分析，新東方目前在全國的擴張布局，可能是在等待經(jīng)歷政策大洗牌后的不合規(guī)培訓(xùn)機構(gòu)出局，以爭取第一時間獲得從市場中分流出來的新生源。

方正和生投資有限責(zé)任公司投資副總裁吉立寅也指出，盡管市場出現(xiàn)波動，但K12教育以高考為導(dǎo)向還是剛需，且新東方的品牌信任度和黏合性對于用戶還是很強的，是否能提供超預(yù)期的服務(wù)體驗也許是突圍的一個方面。與此同時，2019財年一季報還公布了新東方的一項為期半年的股票回購計劃。該計劃稱，新東方董事會在10月22日批準(zhǔn)了一項針對上市公司普通股的股份回購計劃，預(yù)計從2018年10月29日持續(xù)到2019年5月31日，金額不超過2億美元，此舉被視為新東方挽救股價的一項努力。但回購并未提振市場信心，在回購計劃和財報公布后，新東方的股價仍然大跌16%。

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信息化教研教學(xué)系統(tǒng)推動營收

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面對市場擴張，新東方在信息化教學(xué)生態(tài)系統(tǒng)中的投入也連年增長，開始不再依賴傳統(tǒng)的名師效應(yīng)，用系統(tǒng)化教研教學(xué)工具推動全國布局，讓生源增長與集團(tuán)營收不斷攀升。

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