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? ? ? 2018年年初，當四部委聯合整治K12教育的時候，當各地禁奧禁杯賽的時候，市場上大部分人并不相信K12教育行業的拐點來了。但是當8月最嚴整改出臺后，人們不禁想，原來頭部企業高速增速不能持續之時，經濟模型支撐的拐點到來的可能性因政策變為了現實。

? ? ??但是有變革就有機遇，2019年K12教育行業將會如何發展？

? ? ? 以2017年收益計，K12課外輔導行業CR5分別是新東方、好未來、學大教育、精銳教育、卓越教育。而CR5總體市場占有率僅為4.7%，雖然市場已經形成了新東方、好未來雙雄并起，第二梯隊后續跟上，行業CR10中80%已經登陸了資本市場。但是全國40萬家教育輔導機構中，頭部企業僅僅是冰山一角，整體市場結構極為分散，在洗牌的關鍵節點，在合規的壓力下，行業進入深度調整期，面對挑戰也蘊含機遇。

? ? ? 梳理K12課外輔導行業CR5企業近期財報發現，所有企業都實現穩步增長。2018財年新東方、好未來、學大教育、精銳教育營收平均增長率分別是36.5%、64.69%、38.32%、2.81%，此外，K12課外輔導行業高毛利，利潤薄，收入可規?；卣魍癸@。2018年政策監管、金融形勢下行對CR5營收影響較小，主要原因在于K12課外輔導剛需性和旺盛增長的客戶需求。另外，K12課外輔導行業2018年開始逐漸規范化，對于頭部企業來說競爭環境相對優化，仍舊激烈。

No.1

新東方55% | K12營收超過留學

? ? ? “FY2019Q1，新東方實現凈收入8.6億美元，同比增長30.1%。凈利潤為1.23億美元，同比減少22.2%，K12課余輔導業務繼續強勁增長，優能中學（包含初中和高中所有科目的課外輔導）業務實現了約49%的收入增長，而泡泡少兒英語的年增長率約為48%；回顧2018財年，新東方K12業務收入占應收比超過55%?！?/span>

No.2

好未來120.2% | 學生人次近500萬

? ? ??“FY2019Q2，好未來凈收入為6.998億美元，增幅為53.5%；總學生人次從上年同期的約2242,380增長到本季的約4937320，同比增長120.2%，是業務收入增長的核心推動力。截至2018年8月31日，好未來在43個城市共設有648個教學中心，多于截至2018年2月28日設于42個城市的594個教學中心?！?/span>

No.3

學大教育回正 | 扭虧為盈，A股摘帽

? ? ??“2018年第三季度6.87億元，同比增長4.86%；2018上半年，學大教育總收入16.57億元，同比增長1.74%，凈利潤1.01億元回正；K12個性化1對1輔導的學大教育剛剛解除*ST預警狀態?！?/span>

No.4

精銳教育39.1% | 營收28.63億

? ? ??“公司 2018Q4 實現營收 9.34 億元，同比增長 46.6%，環比增長 13.2%。2018 財年公司共實現營收 28.63 億元，同比增長 39.1%，增速提升。截至2018年8月31日，精銳教育學習中心數量達315個，教室數同比增加34.8%，其中精銳教育個性化學習中心225個，至慧學堂學習中心66個，小小地球少兒英語學習中心24個。”

No.5

卓越教育42%?|?上半年學員28.9萬

? ? ??“2018年上半年，卓越教育營收7.23億元，毛利率42%，其中小班課創收3.39億元，個性化輔導創收2.95億元，其他課程收入8700余萬。上半年28.9萬學員就讀課程。”

? ? ??似乎還算亮眼的財報數字背后，是從教學內容、師資、技術多方面的激烈競爭，以及高速增長高度承壓的現實。雖然頭部企業憑借口碑和品牌優勢，充足的現金流，整改壓力可能相對較弱，但依舊面臨規模增長瓶頸，需要通過投資、價格戰、加大師資內容投入來鞏固市場地位。新東方、好未來的學習中心在一線、二線城市比較集中，市場滲透率高，但對于三線以下的城市滲漏率不足1%，雙師課堂、AI技術或成為二者的發力點，向三線以下城市進發爭奪新的市場紅利。相對于前兩者，學大、精銳是主要關注1對1模式的線上線下結合的機構，一線二線城市依舊是他們攻城伐地的重心，仍舊有大規模提升的利潤空間。競爭的手段主要體現在投資K12課外輔導之外的延伸產業布局上，例如素質教育、語言培訓、學前教育等。目的在于穩固一線、二線市場地位，拓展營收路徑。剛過港股聆訊的卓越教育，選擇集中在華南地區發展，吃透地區市場之后再向外擴張。這種方式比較安逸，先成為地區龍頭然后輻射四周。雖然周期較長，但營收會保持一個穩定水準。進入成熟期的K12課外輔導市場，2018年競爭的核心從“擴張”向“強化產品體驗”轉變，客戶選擇眾多，經歷市場教育后更加注重市場體驗，急速的擴張帶來的合規性危機和品控危機已經淘洗掉一大批人。

? ? ??根據弗若斯特沙利文報告，K12課外輔導市場招生總人次自2013年的2.01億增加至2017年的2.15億，預計2022年達到2.4億人次。預計2018年K12課外輔導市場規模達5205億元人民幣，2020年達到6402億人民幣。

? ? ??某教育財務總監馬總表示，K12政策監管升級既帶來了利好也提出了挑戰。利好的方面在于市場逐漸向制度化改進，對現金流占優勢的頭部企業來說影響較小，小機構被升級凈化市場環境，同時行業的進入門檻提高了，一些合規性比較差的企業市場競爭能力明顯下降,給了更多市場機會。挑戰在于如何做好內功修煉——教學內容研發、師資力量的強化，回歸教育的本質——教書育人，環境帶來的改變，只有強大自己才能走的更穩、更遠。另一位行業資深人士表示，監管升級對于頭部企業來說，市場會更有序一些。紅利因地域而異，被淘汰掉的企業會釋放當地的部分市場份額，這會被頭部企業吸收。但頭部不會借此加速市場的擴張，發展的重點還是會在教學內容方面和運營服務方面。

? ? ??CR5企業為整體市場做了很好的樣本，線上線下并重，技術賦能讓線上線下能夠更高效的結合，2018年雙師課堂、直播課程成為最熱關鍵詞。小班課的盛行，是市場驗證的結果。盈利可觀的財務模型、能夠降低成本和標準化快速復制的特點讓投資者頻頻青睞。2019年會涌現更多小班課公司，1對1個性化輔導產品會逐漸演變為消費升級產品。馬總認為，教育產業會出現融合，一種是技術和內容的融合，另一種是國際和國內的融合。當下眾多公司都在借用科技的力量，提升課程學習效果，提升學生學習效率和老師的工作效率，這是一種趨勢。另一種國際教育和國內教育的融合，更多的國際先進理念會引進并本土化。進入成熟期的K12行業，面對著市場需求和政策環境的變化，也需要非常大的變革。能走到創新前端的機構未來發展一定是很長遠的。但是國內教育消費需求差異化還是很大的，因此，在傳統考試模式不變的情況下，市場對于傳統教育和應試教育需求仍然很大（特別是三、四線以下的地區），傳統教育機構還是會有一定的生存空間，居安思危，長遠看還是會被“未來融合教育”所替代。

學邦君為您梳理了

《通知》、《標準》、《辦法》、《要求》等

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? ? ??從政策中，我們不難發現今年的頻次和速度是最高和最快的一年。史上最嚴K12課外輔導行業監管政策出臺，很大程度上推動行業結構整體調整，加快產業升級。中小型教育機構將在這場整治風暴中，因合規性提升與預收款時長限制，中型機構將掙扎生存，小型機構進入加速淘汰期。同時，隨著市場結構調整的完成，K12教育市場的整體管理水平將有明顯提升，從而構建起以規范和品牌為主的行業壁壘，而區域性地方龍頭企業將在這場改革風暴中獲取先機。